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【券商聚焦】中泰国际:先瑞达医疗(06669)——核心产品主导同行有望稳

【券商聚焦】中泰国际:先瑞达医疗(06669)——核心产品主导同行有望稳

  凤凰网港股泰国际发表研报称,新股先瑞达医疗(06669)是一家中国创新医疗002173股吧)器械企业,主要聚焦在药物涂层球囊(DCB)领域以及血栓抽吸导管领域的介入医疗器械。目前,该公司涵盖24款在研产品,并拥有两款核心产品。

  先瑞达医疗的核心产品之一AcoArt Orchid & Dhalia,用于防止股浅动脉(SFA)及腘动脉(PPA)狭窄或阻塞,以血管介入法治疗下肢动脉疾病。2016年,该公司开发并推出了中国首款外周DCB产品,比第二款同类产品领先约四年的时间,以及以2020年产生的收益计,首款外周DCB产品以约86.9%的市场份额在中国外周DCB市场中占据主导地位。由于AcoArt Orchid & Dhalia是2016-2019年中国市场上唯一一款用于治疗SFA/PPA病变的膝上DCB产品,受益于先发优势,该产品的销售额预计将在未来持续增长。目前,已有3款同类型产品获国家药监局批准,分别是心脉医疗688016股吧)(688016)的Reewarm PTX、美敦力(MDT US)的IN.PACT Admiral及归创通桥(02190)的UltraFree。

  先瑞达医疗的第二款核心DCB产品AcoArt TulipTM & Litos,用于防止膝下(BTK)动脉狭窄或闭塞,以血管介入法治疗慢性肢体缺血。该产品于2020年12月获NMPA批准,成为全球首款(截至2021年2月1日为仅有的一款)基于多中心随机对照临床试验结果获监管批准的膝下(BTK)DCB产品。预计整体中国的BTK DCB手术将于2030年达到15万例,2024-2030年的复合年增长率为23.9%。

  选取2家拥有与AcoArt Orchid & Dhalia同类型产品的医疗器械公司作为对标:心脉医疗(688016)、归创通桥(02190),由于先瑞达医疗尚未产生盈利,从市值角度来看,同业平均约在200亿港元。按全球公开发售后的3.1亿股本计算,先瑞达医疗对应市值为70-75亿港元。

  中泰国际认为,先瑞达医疗的核心产品AcoArt Orchid & Dhalia所处的SFA/PPA DCB产品销售存在巨大的潜力,同类竞品仅有4家,且该产品优于同类其他竞争产品,充分显示出AcoArt Orchid & Dhalia的长远效益,同业未来能够赶超的空间也较小。

  此外,按照2020年收益计,先瑞达医疗于2016年推出的首款Acotec产品以约86.9%的份额占据中国SFA/PPA DCB市场的主导地位,未来也将计划加大销售力度,加深目前医院的渗透及扩张新医院覆盖,甚至扩宽欧洲及美国等全球销售网络,有望持续稳固其领先地位。综上所述给予其75分,评级为“申购”。

  风险提示:(1)市场竞争风险、(2)公司处于亏损中,收入尚不稳定、(3)研发进度不及预期、结果不确定。


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