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星空独家︱市值腰斩!金眼银牙好赛道上的好公司?

  去年年初,金眼银牙股价起飞,眼科医疗服务机构——爱尔眼科300015股吧)(300015)、牙科医疗服务机构——通策医疗600763股吧)(600763),市值大约翻了3-4倍。

  但进入2021年,二者股价就像坐上了过山车,起起落落。尤其是在6月末创新高后,更是一路下行。目前,爱尔眼科和通策医疗,都跌回了一年前的水平。市值近乎腰斩,几千亿蒸发不见。

  连番下跌,引得股民朋友怨气冲天。上周末,通策医疗董事长都亲自下场,与之进行了一场“亲切友好”(↓)的交流。

  小插曲过后,我们还是回来看看,爱尔眼科和通策医疗,最近为什么连番下跌?长远来看,又将如何?

  其实这个答案很简单。市场给我们讲了一个故事,说,眼科口腔都是好赛道。而爱尔和通策,都是赛道上的好公司。

  首先,从赛道来看,2019年,眼科和口腔的市场规模均已超千亿,且正处在低渗透、高增长的过程中。2013-2019年,眼科市场的复合增长速度可达16%。口腔市场也可达13%。

  其次,从公司层面来看,无论是在新三板,还是在港交所上市的口腔医疗服务机构,大多都还在亏损。而通策医疗,毛利率接近50%,净利率可达30%。甩开同行几条街。

  而爱尔眼科,又是为数不多的能够把并购产业基金玩好的企业。靠这种模式,将医院开遍全国。稳坐赛道龙头。

  好赛道,叠加好公司,爱尔眼科和通策医疗,自然也就成了资金抱团炒作的优质标的。

  其中,当然是有很多外部环境的影响。比如,年初爱尔眼科的医疗纠纷。再比如,传西南9省或对齿科器械进行联合集采。

  但更关键的,是在被推高的股价背后,一直隐藏着两个问题:第一,赛道,真是好赛道吗?第二,公司,线

  由于体外医院,爱尔眼科不并表。所以其实际经营情况,一直是个黑匣子。而爱尔眼科,又可以择机选择是否收购,所以单看它的财报,永远不会反应真实情况。

  前面这个问题,是市场上一直存在的担忧。但比起这个,并购产业基金模式还存在着更大的风险。

  与合伙人,合资成立公司,这种模式,让我想起了一个熟悉的公司,广誉远600771股吧)(600771,相关阅读:治肾亏的重要大佬,竟财务造假!补气血补到亏心吗?)。在那个故事里,广誉远的合资人,愿意出资的原因,是参与定增,持有广誉远股权。那在爱尔眼科这个模式下,合资人为什么既要出资金,又要担风险?

  比起爱尔眼科的全国扩张,通策医疗的问题,是始终没有走出大本营浙江。浙江省内收入占比高达90%。


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