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破产重整:企业重获新生的捷径 提升上市公司质量的重要手段

  对于出现债务高企等财务危机,但又具备挽救价值的上市公司来说,破产重整可能是救活企业为数不多的出路之一。越来越多的上市公司开始重视通过破产重整来让企业获得“新生”。

  公开信息显示,自去年8月至今,已有77起涉及上市公司的重整事件。其中,以上市公司为重整对象的有46余家,其他有19起系针对上市公司控股股东的破产重整。同时期,12家上市公司发布公告,披露其子公司被有关当事人申请破产重整或已经进入相应的法律程序。前述数据,较以往同期,有较大幅度的增高。

  有分析认为,上市公司重视破产重整的主要原因有两个,一是法律和政策的支持,二是确实有不少濒临破产的上市公司因重整而获得新生。同时,因为越来越多上市公司的参与,以及存在有若干成功、“双赢”的案例,也让《企业破产法》不再被视为“国企改革法”,破产也不会被误解为“逃废债”,而是成为了上市公司重获“新生”的捷径。

  所谓破产重整,是指对存在重整原因且具有挽救希望的企业法人,经债务人、债权人或其他利害关系人的申请,在人民法院的主持下及利害关系人的参与下,依法同时进行生产经营上的整顿和债权债务关系或资本结构上的调整,目的是使债务人摆脱破产困境,重获经营能力。破产重整制度作为公司破产制度的重要组成部分,对防范大公司破产带来的社会问题,具有不可替代的作用。

  国际金融家论坛并购重组专业委员会理事长王建郡认为,破产重整的核心是改善上市公司质量,如果不能切实改善困境上市公司质量,简单地以资本运作为导向展开的纾困工作往往可能导致企业进入新的恶性循环,而上市公司推进破产重整的前置条件在一定程度上也会制约上市公司摆脱困境,因此,引导和挖掘更多具有优质资产的产业投资人参与上市公司破产重整是极其必要的。

  破产重整领域的知名顾问机构北京睿泽恒业投资管理有限公司表示,破产重整核心在于“重生”。对于非国有上市公司来说,单纯的通过破产重整程序,起到剥离部分债务并使自身成为“净壳”的可能性是较低的,如果不同时启动相应的资产重组(其中包括构成“借壳上市”的重大资产重组),那么该破产重整的方案、效果、动机,是违背当前监管政策的,相应的破产重整程序也很难得到监管层的认可。

  值得一提的是,目前破产重整已被国家列为提高上市公司质量的重要手段之一。国务院2020年发布的《关于进一步提高上市公司质量的意见》就明确提出,拓宽多元化退出渠道,完善并购重组和破产重整等制度,优化流程、提高效率,畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。并要求有关地区和部门要综合施策,支持上市公司通过并购重组、破产重整等方式出清风险。更为重要的是,2021年8月17日召开的中央财经委员会第十次会议就指出,党的十九大把防范化解重大风险作为三大攻坚战之一,几年来,在党中央坚强领导下,国务院金融委按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的基本方针推进工作,防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果,守住了不发生系统性金融风险的底线,有力维护了国家经济金融稳定和人民财产安全。会议也强调,确保经济金融大局稳定,意义十分重大。要坚持底线思维,增强系统观念,遵循市场化法治化原则,统筹做好重大金融风险防范化解工作。市场化法治化原则,以及“精准拆弹”的基本方针,都与上市公司破产重整的方法、目的、效果等,基本一致。可以说,前述政策、中央精神的出台、发布,实际上也让许多挣扎在财务困境中的上市公司看到了“破茧重生”的曙光,找到了突破困境的机会。

  随着法律和政策支持力度的加大,以及破产专业法院及管理人专业水平的提升,破产重整成功的案例也在迅速增多。在去年8月以来被申请重整或处于重整程序中的以上市公司为重整对象的46家上市公司中,已有10家的上市公司重整成功并脱帽,其中包括中南文化(002445.SZ)、天神娱乐(002354.SZ)、宝塔实业(000595.SZ)、安通控股(600179.SH)、天海防务(300008.SZ)永泰能源(600157.SH)、金贵银业(002716.SZ)、*ST利源(002501.SZ)、厦工股份(600815.SZ)等;另有33家上市公司重整进行中;而重整失败的仅有天翔环境、*ST金钰、*st刚泰3家。也就是说,近期破产重整的案例中,重整成功的案例要明显多于重整失败的案例。

  上文提到,破产重整的核心是让企业获得新生,那么重整成功后的上市公司是否真的获得新生了呢?从结果来看确实如此。最典型的案例就是2020年上半年成功重整的盐湖股份(000792.SZ)。

  是青海省大型国有上市企业,依托察尔汗盐湖这一中国最大的可溶性钾镁盐矿床成为钾肥生产龙头企业,钾肥设计年产能达500万吨,占国内总产能一半以上,被称为“钾肥之王”。但由于公司盲目投资金属镁一体化项目,不仅拖累主业,还使公司债台高筑。2019年8月,格尔木泰山实业有限公司以不能清偿439万元劳务款欠债,并且明显缺乏清偿能力为由,向西宁市中级人民法院申请对公司进行重整;当年9月,西宁中院裁定受理盐湖股份破产重整一案,并于同日指定盐湖股份清算组担任盐湖股份管理人;2020年4月20日,西宁中院裁定确认盐湖股份《重整计划》执行完毕,宣告盐湖股份重整成功。

  重整过程中盐湖股份按重整方案实施了包括剥离亏损资产、债转股、修改债务条件等措施,经重组后盐湖股份仅保留钾肥和锂盐业务。重整成功后,盐湖股份的盈利能力得到彻底改善,2020年和2021年一季度的归母净利润分别达到20.39亿元和7.93亿元。在二级市场,盐湖股份的股价也是一飞冲天,2021年8月10日的一日涨幅超过300%。

  除盐湖股份外,其他重整成功上市公司的盈利能力大多也都得到了彻底改善,如(002445.SZ)重整成功后迅速扭亏为盈,2020年及2021年一季度的归母净利润达到1.31亿元和2.38亿元;(002354.SZ)2020年及2021年一季度的归母净利润达到1.53亿元和4259万元;(600179.SH)2020年及2021年一季度的归母净利润达到12.9亿元和4376万元。

  正是看到破产重整对陷入财务困境的上市公司巨大魅力,想要抓住这一“涅槃”机会的上市公司逐渐增多。粗略统计,近3个月以来就有8家上市公司被申请重整或被法院批准重整。相关公司公告内容(截取部分)如下:

  (一)*st猛狮(002684.SZ):于今年5月24日公告,公司董事会通过,拟向广东省深圳市中级人民法院申请对公司进行重整,但该事项尚需通过股东大会审议。

  (二)*ST华英(002321.SZ):2021年6月5日公告,公司于2021年5月26日向其申请对公司进行预重整征询各方的意见,参会单位对债权人瑞华供应链公司提出的预重整申请均无异议,且信阳中院下发了《决定书》,决定对公司进行预重整。

  (三)*ST华昌(300278.SZ):公司于2021年6月25日收到十堰中院送达的《决定书》,经审查,本院决定自2021年6月24日起对公司启动预重整程序。

  (四)*ST德威(300325.SZ):于2021年6月10日收到江苏省苏州市中级人民法院(以下简称“法院”)下发的《决定书》等法律文件,法院决定对公司启动预重整,并指定江苏德威新材料股份有限公司清算组担任公司预重整期间的临时管理人。

  (五)*ST安控(300370.SZ):于2021年5月31日披露了公司债权人沧州华云运通电子设备有限公司因公司不能清偿到期债务,且明显缺乏清偿能力,已向宜宾市中级人民法院提出对公司进行重整的申请。为提升公司重整工作效率,提高重整成功率,尽快有效化解公司债务危机。

  (六)*ST尤夫(002427.SZ):2021 年6月18日收到湖州市南浔区人民政府的通知,湖州市南浔区人民政府向湖州市中级人民法院递交了《湖州市南浔区人民政府关于恳请支持尤夫股份进入预重整程序的函》,湖州市中级人民法院受理对公司进行预重整的申请,并同意公司进入预重整程序。

  (七)*ST华讯(000687.SZ):公司于2021年7月28日收到广东省深圳市中级人民法院《通知书》,根据通知书,深圳中院决定对公司启动预重整。

  (八)爱迪尔(002740.SZ):于近日收到债权人深圳市运得莱珠宝有限公司委托广东一言律师事务所向公司出具的《律师函》,获悉运得莱珠宝已于2021年7月8日向深圳市中级人民法院(以下简称“深圳中院”)提交对公司的重整申请。

  (九)*ST星星(300256.SZ):2021年8月17日收到江西省萍乡市中级人民法院送达的《通知书》,申请人萍乡市汇丰投资有限公司以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由,向萍乡中院申请对公司进行重整,公司将在现有基础上积极做好日常生产经营管理工作。8月23日,江西省萍乡市中级人民法院批准星星科技启动预重整。


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