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快速分析 1 家公司

  分析完以后,我发现这个过程,应该对读者们有用,因为是有框架感和逻辑感的,所以有了这篇文章。

  第一,肯定是不全面的,毕竟时间这么短,之前我对这家公司,也没有充分了解。

  第二,但是,除非数据有问题,或者 2020 年的经营是重大异常,否则,我这家公司的质地判断,不会出现方向性的偏差。

  总的来说,这篇文章,并不意味着给这家公司盖棺定论,意在给读者们分享,如果你对一家公司感兴趣,如何快速对这门生意,有一些自己的判断。

  这家公司是南玻 A(000012),数据都来自公司 2020 年报,加粗字部分是重点。

  这个 8% 的 ROE,我已经没兴趣了,如果要保险,去看看历史记录,如果常年达不到 15%,我通常就不看了。

  公司的主业是做玻璃,看看研发投入,4 亿,占营收比 4%,福耀大概也是这个水平,却可以有 40% 多的毛利率。

  营业成本中,原材料占到 70% 左右,大概率是大宗商品,公司不会有什么议价能力。

  所以,除非产品价格能提高,否则这毛利率,健康提高的可能性不大,原材料降价,造成的毛利率提升,不算健康的提高。

  从 33 亿毛利,到 7.8 亿净利,中间有 25 亿损耗,占营收比 24%,包括:

  管理费用占比特别高,我不太喜欢这种信号, 管理创造价值 ,往往是个遮羞布。

  资产减值 7 亿,其中固定资产减值 4.3 亿,在建工程减值 2.2 亿,搜索年报,并没找到相关解释,这是疑点,深入研究的话,必须弄清楚。

  非流动资产 132 亿,主要是生产性资产,110 亿,占总资产 61%。

  折旧费用 8.6 亿,占营收比 8%,固定资产周转天数 323 天,公司是标准重资产企业,如果盈利性不够,固定资产会成为吞噬利润的巨兽。

  流动负债披露了 38 亿,中间一年到期的非流动负债,粗暴调入非流动负债,算流动负债 29 亿,主要 3 块:

  算下来,资产负债率 40%,有息负债 42 亿,有息负债占比 23%,这个比例可不低。

  ROA 只有 4%,债务是这家公司脖子上的一把剑,一旦盈利下滑,债务会进一步拉低 ROE。

  跳出来,拉通看看收益分配,股东收获 7.8 亿,债权人 2.7 亿,政府 4 亿,员工 15 亿,一共 29.5 亿。

  其中,股东拿走 26%,债务人 9%,政府 14%,员工 51%,对股东来说,这不是好生意,因为钱的大头,给了员工。

  如果没有什么特殊需求,以及额外信息,这公司分析到这,已经足够了,至少有几个信息,让 找好公司 的投资人,没必要再往下看:

  1、ROE 不高,ROA 也就刚刚高于社会无风险收益率,说得重一点,公司的存在,没有创造足够的价值;

  2、研发投入不低,毛利率不高,原材料占营业成本比例高,公司 30% 左右的毛利率想提高,难度很大;

  3、管理费用占比达到 6%,其中一半都是管理人员工资,公司经营结果还一般,不是什么好信号;

  5、有息负债率不低,粗看的话,借款利率也不会低,业绩向下的话,利息会进一步拉低 ROE。

  6、公司创造的价值,一半以上给员工发工资了,公司的一大价值,是给社会创造工作岗位。

  总的来说,从某些视角来看,这公司是不错的,比如,创造了工作岗位、提供了略高于社会无风险收益率的 ROA。

  如文章开头所说,这篇文章,是我用不到半个小时的时间,看了这家公司的数据以后,表达的一些观点。

  这些观点一定是不完善的,但我相信,大的方向是不会错的,除非数据有误,或有我没有关注到的重要信息。

  这也侧面印证了,仅仅是数据,我们就能挖掘出多少东西,如果你要继续研究,那就是深化和泛化的事情。

  你们会发现,整个分析有一条主线,在一些可能有问题的地方,停下来做了一些探讨,更多看起来正常的地方,快速略过了。

  对于那些优秀的公司,我指的是 ROE 常年维持 20% 以上的公司,则需要远远超过本文的深挖和独立思考。

  这也是我在腾讯身上,正在做的事情,思路已经都有了,我正在写成文章,有一定存货以后,我就会分享出来给读者们,不用着急。

  在这段时间里,我建议读者们看看腾讯的年报,另外,最近我发了几篇书籍的阅读感受,也建议读一读这些书。

  对于我来说,希望自己认真写的东西,能被更多人看到,也能离我的初心越来越近。


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